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招商证券指出，受益于国产大飞机C919批产、燃气轮机国产化突破及AIDC带来的电力缺口，高温合金作为核心承力材料需求爆发，高端产品仍有30%缺口，行业景气度持续上行。

1）高温合金以及优良的金属属性应用于高端场景

高温合金作为600°C以上极端环境下的核心材料，凭借抗氧化、抗蠕变及抗热腐蚀性能，广泛应用于航空航天、能源电力等高端制造领域。

按基体元素划分，镍基合金（使用温度超1000°C）需求占比达80%，主导市场;铁基（600-850°C）和钴基（约950°C）合金为补充。成型工艺方面，变形高温合金占比75%（2024年），铸造及粉末合金则用于涡轮叶片等高性能部件。

产业链中，镍为核心原料（成本占比40%），中游通过铸造、变形、粉末冶金工艺生产，下游航空航天需求占比超50%，在先进航空发动机中重量占比达40%-60%，直接决定其性能水平。

2）航空航天与燃气轮机“双轮驱动”，千亿赛道需求爆发

①航空端：军机换代与民机国产化共振。

军机方面，我国处于“二三代为主、四代加速补位”的过渡期，新型战机换装带动高温合金放量。民机方面，C919正逐步交付，配套的国产CJ-1000A发动机预计2027年获适航认证、2030年商业运营，高温合金占航空发动机重量的40%-60%，未来10年我国军机及民航客机高温合金年均需求预计分别达0.9万吨和0.28万吨。

②燃机端：国产突破叠加AI电力缺口。

我国自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机点火成功，国产化进入新阶段。同时，海外AI数据中心（AIDC）建设导致电力需求激增，谷歌、亚马逊等巨头资本开支大增，预计2025-2028年美国电力缺口达49GW，燃气轮机作为稳定电源需求高涨，直接利好国内具备出海能力的材料供应商。

3）高端产能仍有30%缺口，国产化率加速提升

虽然国内产能持续释放，预计2025年总产能超6万吨，但在高端产品领域仍存在约30%的供给缺口，对外依存度依然较高。

在政策与市场双重推动下，预计国产化率将从2020年的32%提升至2027年的80%。行业具有极高的技术、资质和资金壁垒，特别是上游冶炼环节集中度高，呈现寡头垄断格局，龙头企业护城河深厚。

相关公司：

①全产业链及冶炼龙头：

抚顺特钢：变形高温合金龙头，拥有“三高一特”核心产品体系，是国内航空航天及能源装备关键材料基地。

钢研高纳：技术实力雄厚的科研院所系龙头，产品覆盖铸造、变形、粉末全领域，是中国航发核心战略供应商。

航材股份：拥有完整的母合金研发生产体系，承担多型发动机材料研制任务，产品谱系完整。

②细分领域民营领军者：

图南股份：具备“母合金—精密铸件—部件”全产业链能力，铸造高温合金毛利率处于行业高位。

西部超导：高端钛材龙头，高温合金业务成为第二增长极，与钛合金业务协同效应显著。

隆达股份：专注于航空发动机和燃机单晶母合金，成功切入全球高端装备供应链，C919配套供应商。

应流股份：专用设备零部件领先企业，已进入西门子、GE等全球核心供应链，掌握核心铸造技术。

③零部件及锻造环节：

航宇科技：航空发动机环形锻件核心制造商，主要产品涵盖机匣、环件等，受益于长江系列发动机批产。

派克新材：高端金属锻件服务商，具备跨行业、多规格精密锻造能力，在手订单充足。

三角防务：大型模锻件核心供应商，拥有400MN模锻液压机等大型装备，正向发动机叶片精锻领域拓展。

万泽股份：转型高温合金，专注于航发及燃机叶片，有望成为叶片国产化核心供应商。

上大股份：唯一掌握高温合金返回料再生应用技术并产业化的企业，具有显著成本优势。

研报来源：招商证券，王超，S1090514080007，航空发动机与燃机双轮驱动，步入高景气成长赛道。2026年01月06日

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