基金经理对人形机器人赛道的挖掘，正从街舞、扭秧歌与中国功夫式的炫技展示，到抓住最关键的大规模订单付费场景。

寻找强需求的付费客户，一直是基金经理眼中机器人最终商业化的关键。随着全球电商与贸易的激增，大规模仓库建设极大拉动了仓储机器人的订单需求。仓储分拣机器人（AMR公司）不仅成为中国企业出海的重要基础设施，也让基金经理找到了机器人领域的大规模付费客户，顺畅的商业落地场景，在激增的AMR订单需求中得到验证。

基金经理“找到”付费客户

机器人赛道近年来从一级PE市场火到公募基金市场，跳舞、扭秧歌样样在行，但如何长期变现、大规模订单的付费方究竟是谁，曾一直是许多基金经理困扰的问题。

随着2026年政府工作报告正式出炉，报告明确提出要“培育壮大贸易发展新动能，推动跨境电商加海外仓模式扩容升级、规范有序发展，加强国际寄递物流体系建设”。这一表述为基金经理厘清了付费场景的核心问题：机器人在仓储物流赛道的应用，正成为中国出口与跨境电商物流供应链的基础设施。海外仓在全球各大港口的大规模落地建设，无疑直接推动了仓储机器人的配置需求，国内一家基金重仓的潮流消费品公司就披露建设较多的海外仓，以备当地发货需求，这无疑支撑分拣机器人（AMR）的部署想象力。

券商中国记者注意到，海柔创新、阿童木机器人、翼菲智能、凯乐士等四家搬运机器人公司正冲刺港股IPO，也印证仓储机器人赛道商业化的潜力。基金经理关注仓储机器人的核心信息支撑，近期还来自菜鸟、亚马逊与京东三巨头。菜鸟日前宣布，2026年将在美国及欧洲等关键市场建成大规模机器人仓库网络，支持全球多家跨境电商平台及跨境商家的本地发货与配送。亚马逊公司日前也证实，已收购瑞士机器人公司Rivr，后者专注于开发用于“上门配送”的机器人设备；同时，亚马逊还将在澳大利亚投资建设仓储机器人搬运中心。积极布局机器人的京东物流，近期已在英国仓库正式投用大规模分拣机器人，进一步夯实仓储机器人在公募基金眼里的“付费场景”。

正是因为仓储机器人在物流赛道具备广阔空间，物流自动化赛道股都在有意无意向其靠拢，相关公司的估值抬升或切换机会，也成为公私募基金经理调研和重仓的关键理由。例如近几个月，华夏基金、国泰基金、华宝基金密集调研兰剑智能，该公司表示旗下智能物流机器人产品均由自主研发制造，电机、电子元器件等零部件外采，自研自产率超过80%。此外，井松智能、东杰智能、德马科技等仓储物流自动化标的，也在这一估值抬升逻辑中备受基金重视。比如德马科技此前宣布，联合智元新创，依托人形智能机器人的技术优势，挖掘在智能物流垂直领域的商业应用。

公募QDII也同样在仓库运营方付费需求意愿提升之际，挖掘物流快递赛道的变现机会。券商中国记者注意到，南方港股数字经济QDII在去年末将仓储分拣机器人设备股极智嘉列入重仓股名单。有趣的是，该基金将极智嘉列为第六大重仓股的同时，把潜在付费方极兔速递列为第七大重仓股。后者在印尼、菲律宾、泰国均建有海外仓，这在相关基金经理的组合逻辑中，进一步增强了仓储分拣机器人的需求确定性。

公募关注竞争格局优化时机

尽管全球电商与贸易物流快速发展，仓储机器人的应用场景和需求持续扩大，但行业内白热化的竞争也不可避免。

“考虑到仓储物流是机器人赛道最容易实现付费的场景，落地需求明确，这意味着人形机器人相关公司，最终很多都可能转向仓储机器人，后续行业竞争和价格战或难以避免。”华南一位基金经理认为，当前人形机器人赛道热度很高，但各家公司除了表演展示功能外，成熟的商业化场景仍然缺乏，仓储物流可能是当下最容易落地的方向，预计后期赛道竞争会愈发激烈。

此外，阿里巴巴、京东、亚马逊等互联网电商巨头自研或收购仓储机器人业务，也可能复制2016年后互联网公司与CDN服务商的关系——互联网企业从早期外部采购CDN转向自建CDN，逐步从付费客户变成直接竞争对手。这种身份转变，曾让A股基金重仓股网宿科技一度面临多年业绩与估值压力，甚至有重仓CDN赛道的明星基金经理因此业绩受挫，最终离开公募行业。

由于仓储机器人涉及客户数据安全，消费品公司或电商平台往往倾向于绑定单一供应商。券商中国记者注意到，港股机构关注的仓储机器人公司凯乐士正在冲刺港股IPO，该公司与顺丰存在持股关联，顺丰不仅是凯乐士的重要战略投资者，也是其核心付费客户。QDII基金关注的沃尔玛与Symbotic公司也是如此，Symbotic近90%的机器人收入来自沃尔玛。显而易见，互联网或大型消费品公司对数据安全的重视，也可能进一步提高第三方仓储机器人企业的拓展难度。

值得一提的是，公募基金在重仓仓储机器人赛道时，还应警惕来自资本技术实力雄厚、分销网络广泛的工程机械自动化企业的竞争。在全球仓储物流自动化市场，不少工程机械企业与仓储自动化企业业务高度重合。例如鹏华基金重仓股三一重工，已针对仓储物流赛道布局机器人业务；而日本大福、德国马泰克等老牌仓储自动化企业，本身也具备工程机械企业基因。这意味着，不仅人形机器人赛道将加速竞争分化，还会有更多关联行业的参与者进入赛道分羹。

基金看好仓储赛道变现能力

关于仓储机器人赛道率先落地变现的逻辑，多位基金经理认为，这与互联网电商催生的巨大个性化需求高度相关。

平安先进制造基金经理张荫先认为，在AI技术赋能下，仓储正逐步演变为供应链的智能心脏。人口老龄化、不断攀升的人工成本，以及难以避免的人为差错，正让传统劳动密集型模式走向尽头。低下的空间利用率与迟缓的高峰时段响应能力，更使其难以适应全球化库存协调的复杂格局，这为人形机器人在仓储物流场景的落地变现提供了契机。

“同时，消费端的个性化需求爆发与产品生命周期快速缩短，只有通过实时库存管理与敏捷物流才能满足，仓储自动化因此迎来黄金发展期。”张荫先分析，2024年全球仓库数量突破18万个，十年间增长超50%，单体仓库规模扩张逾30%。仓储自动化市场规模有望在2029年突破8040亿元大关，为仓储AGV与仓储AMR设备商带来持续增长空间。仓储物流等场景的率先落地，是机器人产业破茧成蝶的关键一步。

深圳另一家基金公司人士则认为，仓储物流与跨境电商是人形机器人商业化落地的核心场景，投资机会明确且空间广阔。从应用逻辑看，仓储物流场景具备三大优势：环境标准化程度高（仓库布局规整、地面平整）、任务重复性强（分拣、搬运、码垛）、经济性驱动明确（人工成本持续上升、电商履约时效要求提升）。这为人形机器人提供了理想的“练兵场”。跨境电商的复杂需求（多SKU、非标件、多国合规），进一步放大了市场对柔性自动化解决方案的依赖。

这位公募人士最后强调，仓储机器人赛道的投资应重点关注两条主线：一是已实现商业化验证的AMR龙头；二是布局人形机器人、且具备物流装备协同优势的企业，这类企业掌握底盘、电机等核心硬件能力，与人形机器人产业链天然契合。